مایکل بری و حباب انویدیا؛ جنگی که ممکن است پیروز شود

مایکل بری، سرمایه گذار مشهور، نگرانی های جدی خود را درباره مایکل بری حباب انویدیا مطرح کرده و ادعا می کند که ارزش گذاری این شرکت و رونق هوش مصنوعی ممکن است یک حباب بزرگ باشد.

در حالی که شما در تعطیلات شکرگزاری غرق جزئیات بودید، سرمایه گذار مشهور، مایکل بری – همان کسی که کریستین بیل نقشش را در فیلم «رکود بزرگ» (The Big Short) بازی کرد – مشغول جنگی فزاینده و تهاجمی علیه انویدیا بوده است. این نبردی است که ارزش تماشا کردن دارد، چون بری شاید واقعا برنده شود و با موضوع مایکل بری حباب انویدیا گره خورده است.

چیزی که این ماجرا را از هر هشدار دیگری در مورد حباب هوش مصنوعی متمایز می کند، این است که بری اکنون هم مخاطب دارد و هم از محدودیت های نظارتی رها شده تا به طور بالقوه کاتالیزور همان فروپاشی شود که خودش پیش بینی می کند. او علیه رونق هوش مصنوعی شرط بندی می کند، اما همچنین فعالانه سعی دارد دنبال کنندگان رو به رشد خود را متقاعد کند که امپراتور – یعنی انویدیا – هیچ لباسی بر تن ندارد. حالا سوال همه این است که آیا بری می تواند شک و تردید کافی ایجاد کند تا واقعا انویدیا و به تبع آن، دیگر شخصیت های اصلی این داستان، از جمله OpenAI، را از کار بیندازد؟

ادعاهای مایکل بری درباره حباب انویدیا

بری در هفته های اخیر واقعا خود را وقف این تلاش کرده است. او انویدیا را زیر سوال برده است؛ همچنین پس از آنکه افشاهای نظارتی نشان داد بری روی هر دو شرکت اختیار فروش نزولی (put options) داشته است – شرطی به ارزش بیش از 1 میلیارد دلار که آن ها سقوط خواهند کرد – با الکس کارپ، مدیرعامل پلانتیر، حرف های تند و تیزی رد و بدل کرده است. (کارپ در برنامه CNBC رفت و استراتژی بری را «دیوانه کننده» خواند، و بری در پاسخ، کارپ را به خاطر نفهمیدن نحوه خواندن یک پرونده SEC مسخره کرد.) این درگیری، شکاف اصلی بازار را نشان می دهد: آیا هوش مصنوعی همه چیز را متحول خواهد کرد و بنابراین ارزش هر میلیارد سرمایه گذاری را دارد، یا ما اکنون در قلمرو جنونی هستیم که محکوم به پایان بدی است؟ پرسشی که با مواضع مایکل بری حباب انویدیا بیشتر برجسته می شود.

ادعاهای بری مشخص و کوبنده هستند. او می گوید جبران خدمات مبتنی بر سهام انویدیا 112.5 میلیارد دلار برای سهامداران هزینه داشته است، که اساسا «درآمد صاحبان را 50 درصد کاهش داده است.» او پیشنهاد کرده است که شرکت های هوش مصنوعی با کند کردن استهلاک تجهیزاتی که به سرعت ارزش خود را از دست می دهند، در حال دستکاری حساب های خود هستند.

(بری معتقد است که مشتریان انویدیا عمر مفید GPUهای انویدیا را بیش از حد واقعی نشان می دهند تا هزینه های سرمایه ای سرسام آور را توجیه کنند.) در مورد تقاضای مشتری، بری اساسا پیشنهاد کرده است که این یک سراب است زیرا مشتریان هوش مصنوعی در یک طرح تامین مالی دایره ای «توسط دلالان خود تامین مالی می شوند». این ها نشانه هایی هستند که مایکل بری حباب انویدیا را محتمل می داند.

در این تصویر، سرمایه گذار معروف مایکل بری، چهره ای که با پیش بینی های دقیق خود در بازارهای مالی شناخته شده است، دیده می شود.

این تصویر یادآور نقش او در شناسایی فرصت ها و ریسک های پنهان در اقتصاد جهانی است.

تعداد کافی از مردم شروع به استناد به بری کرده اند که انویدیا، با وجود گزارش سوددهی فوق العاده اش در هفته گذشته، احساس کرد مجبور است اخیرا پاسخ دهد. در یادداشتی هفت صفحه ای که آخر هفته گذشته توسط تیم روابط سرمایه گذاران انویدیا به تحلیلگران وال استریت ارسال شد – این تحول برای اولین بار توسط بارونز گزارش شد – این شرکت پاسخ داد و گفت که محاسبات بری اشتباه است، از جمله به این دلیل که او «مالیات RSU را به اشتباه محاسبه کرده است» (این یادداشت می گوید که عدد واقعی بازخرید سهام 91 میلیارد دلار است، نه 112.5 میلیارد دلار).

همچنین جبران خدمات کارکنان انویدیا «با هم رده هایش سازگار است.» و انویدیا قطعا، مطلقا، ان رون نیست، ممنون از توجه شما. این پاسخ رسمی انویدیا به اتهامات مربوط به مایکل بری حباب انویدیا است.

پاسخ بری، به طور خلاصه: من انویدیا را با ان رون مقایسه نکردم. من انویدیا را با سیسکو در اواخر دهه 1990 مقایسه می کنم، زمانی که زیرساخت هایی را بیش از حد ساخت که در آن زمان هیچ کس واقعا به آن ها نیاز نداشت و سهامش 75 درصد سقوط کرد، وقتی همه به این موضوع پی بردند. این دیدگاه، اساس نگرانی مایکل بری حباب انویدیا را تشکیل می دهد.

سابقه مایکل بری و پیش بینی هایش از حباب انویدیا

این همه ماجرا ممکن است تا این موقع سال آینده شبیه هیاهو برای هیچ به نظر برسد – یا نه! سهام انویدیا از اوایل سال 2023 دوازده برابر شده است. ارزش بازار این شرکت در حال حاضر 4.5 تریلیون دلار است. صعود آن برای تبدیل شدن به باارزش ترین شرکت جهان سریع تر از هر چیزی است که بازار قبلا دیده است و اینها مواردی هستند که در بحث مایکل بری حباب انویدیا مطرح می شود.

اما بری سابقه پیچیده ای دارد. او بحران مسکن را پیش بینی کرد، که برایش تحسین زیادی به ارمغان آورد. اما از سال 2008، او تقریبا دائما انواع آخرالزمان ها را پیش بینی کرده است، که باعث شده منتقدان به او لقب «خرس همیشگی» (permabear) بدهند، در حالی که افرادی که با نوعی ارادت فرقه ای به او گوش می دهند، برخی از بزرگ ترین روندهای صعودی تاریخ بازار را از دست داده اند.

بری به عنوان مثال، سهام گیم استاپ را هوشمندانه زودتر خرید، اما قبل از انفجار سهام میم، سهام خود را فروخت. او تسلا را «شورت» (short) کرد و ثروت زیادی را از دست داد. پس از پیش بینی هوشمندانه اش در مورد بحران مسکن، سرمایه گذاران ناامید در واقع به دلیل عملکرد ضعیف طولانی مدت از صندوق او فرار کردند.

اوایل همین ماه، بری شرکت سرمایه گذاری خود، Scion Asset Management، را از ثبت SEC خارج کرد. او گفت که دلیل این کار «محدودیت های نظارتی و انطباقی بود که عملا توانایی من برای ارتباط را خفه کرده بود»، و توضیح داد که از اینکه مردم توییت هایش در X را اشتباه تفسیر می کنند، ناامید شده است.

آخر هفته گذشته، او یک ساب استک به نام “Cassandra Unchained” را راه اندازی کرد که اکنون از آن برای پیگیری پرونده خود علیه کل مجموعه صنعتی هوش مصنوعی استفاده می کند. توصیف این خبرنامه، که اشتراک سالانه آن 400 دلار هزینه دارد، این است که اکنون «تمرکز اصلی بری است زیرا او به شما جایگاهی در ردیف اول تلاش های تحلیلی و پیش بینی هایش برای سهام، بازارها و حباب ها می دهد، اغلب با نگاهی به تاریخ و الگوهای بی زمان و قابل توجه آن.»

تصویری دیگر از مایکل بری که به عمق دیدگاه ها و تحلیل های او اشاره دارد.

این عکس بازتابی از تفکر عمیق و متفاوت اوست که بسیاری از پیش بینی هایش را به واقعیت تبدیل کرده است.

مردم قطعا گوش می دهند. این خبرنامه کمتر از یک هفته پیش راه اندازی شد و هم اکنون 90,000 مشترک دارد. که ما را به سوال واقعا نگران کننده ای می رساند که بر همه این ها سایه افکنده است: آیا بری همان قناری در معدن است که از فروپاشی اجتناب ناپذیری هشدار می دهد و موضوع مایکل بری حباب انویدیا را تایید می کند؟ یا اینکه شهرت، سابقه، صدای بی قید و شرط فعلی او، و مخاطبان رو به رشدش می توانند همان فروپاشی را که او پیش بینی می کند، به راه بیندازند؟

تاریخ نشان می دهد که این ایده آنقدرها هم دیوانه کننده نیست. جیم چانوس، فروشنده مشهور سهام (short seller)، تقلب حسابداری ان رون را ایجاد نکرد، اما انتقادات پرسر و صدای او در سال های 2000 و 2001 به دیگر سرمایه گذاران اجازه داد تا شرکت را زیر سوال ببرند و فروپاشی آن را تسریع کرد. حمله دقیق دیوید آینهورن، مدیر صندوق پوشش ریسک برجسته، به ترفندهای حسابداری لمن برازرز در کنفرانسی در سال 2008، سرمایه گذاران دیگر را بیشتر به شک انداخت و شاید از دست دادن اعتماد را که منجر به فروپاشی شد، تسریع کرد. در هر دو مورد، مشکلات زمینه ای واقعی بودند، اما یک منتقد معتبر با یک پلتفرم، بحران اعتمادی ایجاد کرد که خودبه خود محقق شد.

اگر سرمایه گذاران کافی به بری در مورد ساخت و ساز بیش از حد هوش مصنوعی باور داشته باشند، خواهند فروخت. این فروش، فرضیه نزولی او را تایید خواهد کرد. سرمایه گذاران بیشتری خواهند فروخت. بری نیازی ندارد که در مورد هر جزئیاتی درست بگوید – او فقط باید به اندازه کافی متقاعدکننده باشد تا هجوم گسترده را برانگیزد. با نگاهی به عملکرد انویدیا در ماه نوامبر، به راحتی می توان نتیجه گرفت که هشدارهای بری در حال تاثیرگذاری است؛ اما با دیدن عملکرد سهام آن در طول کل سال، این موضوع کمتر واضح است.

چیزی که بسیار واضح تر است این است که انویدیا همه چیز خود را برای از دست دادن دارد، از جمله ارزش بازار تقریبا سرسام آور عظیم و جایگاهش به عنوان ضروری ترین شرکت عصر هوش مصنوعی. در همین حال، بری چیزی برای از دست دادن ندارد جز شهرتش و یک بلندگوی جدید که احتمالا در آینده قابل پیش بینی با صدای کامل از آن استفاده خواهد کرد.

در مجموع، بحث پیرامون دیدگاه های مایکل بری درباره انویدیا و بازار هوش مصنوعی، تلاقی بین تحلیل های مالی و پویایی های بازار را برجسته می سازد. در حالی که انویدیا به اتهامات پاسخ داده و بر استحکام خود تاکید می کند، سابقه بری در پیش بینی حباب ها نشان می دهد که نگرانی های او نباید نادیده گرفته شوند. آینده نشان خواهد داد که آیا بری این بار نیز پیشگویی درستی انجام داده است یا خیر و تاثیر کمپین او بر اعتماد سرمایه گذاران تا چه حد خواهد بود.

This Thanksgiving’s real drama may be Michael Burry versus Nvidia